Le yen a connu un mois difficile jusqu’à présent, chutant d’environ sept pour cent, mars étant le pire mois pour la devise depuis 2016. Un grand moteur de la baisse du yen par rapport au dollar a été une divergence dans la politique des banques centrales entre les deux pays. Alors que la Réserve fédérale américaine a entrepris de resserrer sa politique et de relever ses taux d’intérêt, la Banque du Japon est restée en mode de stimulation totale. Jusqu’à présent, le gouverneur de la banque, Haruhiko Kuroda, a insisté sur le fait qu’un yen plus faible est meilleur pour l’économie japonaise en stimulant les bénéfices des exportations à l’étranger.
Cependant, la croissance des exportations a été difficile – ce qui signifie que les coûts d’un yen plus faible sont potentiellement destinés à augmenter.
Craig Botham, économiste en chef pour la Chine+ chez Pantheon Macroeconomics, a noté : “Un yen plus faible semble plus susceptible de nuire au secteur des entreprises japonaises que de l’aider, à ce stade, et les consommateurs sont toujours perdants.”
Une partie de la stratégie du Japon a consisté à maintenir les rendements obligataires à un bas niveau, mais cela le met maintenant en décalage avec l’économie mondiale qui voit les rendements obligataires augmenter rapidement ailleurs.
John Hardy, responsable de la stratégie de change chez Saxo Bank, a noté : “Avec des rendements obligataires en hausse agressive ailleurs dans le monde, cela signifie que les rendements japonais ne s’ajustent pas à la hausse et qu’au lieu de cela, le yen japonais doit absorber la pression.”
Pendant ce temps, les prix de l’énergie continuent de poser des problèmes à la région.
Robert Carnell, responsable de la recherche pour l’Asie-Pacifique chez ING Think, explique : “Le yen n’est pas la seule monnaie asiatique à avoir été mise à mal ces dernières semaines. La plupart des pays d’Asie sont déficitaires en matière d’énergie, et le Japon ne fait pas exception.
“Si vous tracez les mouvements des devises asiatiques depuis la veille de l’invasion russe de l’Ukraine en fonction de leur position commerciale en matière de pétrole et de gaz (par rapport à leur PIB), les devises s’alignent assez bien le long de la ligne de meilleur ajustement.
“Ceux qui ont la plus grande position de déficit net se sont affaiblis le plus”.
Il a toutefois noté que, même à cette époque, le Japon faisait figure d’exception et que son affaiblissement était “plus important que ce que l’on peut justifier”.
Des questions ont été soulevées quant à la possibilité d’une intervention politique, soit de la banque centrale, soit du ministère des finances, pour soutenir le yen.
M. Carnell a prédit que la Banque du Japon ne serait pas “si dérangée” que cela, à moins que cela ne se transforme en une vente désordonnée avec des traders vendant le yen en grand nombre et poussant sa valeur à la baisse.
Le ministère japonais des finances a exprimé plus d’inquiétude, qualifiant d’indésirables les mouvements “excessifs et désordonnés” de la monnaie.
M. Hardy a déclaré : “Il serait beaucoup plus facile pour la BoJ de s’écarter de sa politique et de laisser les rendements augmenter plutôt que d’injecter d’énormes quantités de réserves de change dans le problème si l’affaiblissement du yen devient trop agressif, mais c’est au gouvernement de décider – il a le dernier mot.
“Si la BoJ est obligée de céder sur sa politique, le yen pourrait repartir à la hausse avec une force extrême à court terme, car il se trouve à des niveaux de valorisation les plus bas depuis plusieurs décennies.”
Historiquement, le Japon a dépensé des sommes considérables pour maintenir le yen faible, avec environ 100 milliards de dollars (76,38 milliards de livres) dépensés en 2003 pour des interventions qui ont ensuite été abandonnées.